一文看懂工程机械板块投资价值

来源：亚赢app    发布时间：2025-06-22 14:43:24

  

  行业迎来“开门红”。挖掘机国内销量同比激增，行业呈现强复苏信号。在经济转型与政策发力的背景下，的增长逻辑正从单一地产驱动转向更新需求+市政农村+全球化的多元支撑。从A股行业涨跌幅来看，工程机械板块近一年涨幅32%，在申万二级行业中排名靠前，部分龙头公司股票价格突破历史上最新的记录。这是短期躁动，还是新一轮黄金周期的序章？

  工程机械产业链贯穿“上游原材料—中游装备制造—下游应用场景”。具体而言，上游以钢材、液压系统、发动机为核心，中游以挖掘机、起重机、混凝土机械等为主，下游大范围的应用于基建、地产、矿山、农田等领域。作为典型的强周期行业，其销量与固定资产投资高度相关，并直接反映经济活动热度，堪称宏观经济风向标。2024年我国工程机械市场规模已突破1.5万亿元，且更新替换、市政农村与“一带一路”政策持续注入需求增量。

  挖掘机是工程机械的核心风向标，原因有二：其一，价值量占行业30%以上，应用覆盖广泛；其二，施工顺序中往往率先入场，其销量领先行业周期3-6个月。从销量结构来看，与下游需求紧密相关。小挖多用于市政、农村“机器替人”，中挖依赖地产与基建，大挖则与采矿挂钩。

  国产品牌在全球竞争中仍处追赶阶段。据KHL《2024YellowTable》，全球工程机械前50强总收入超2400亿美元，排名前三的均为海外厂商，合计占比约三分之一，但国产巨头正加速追赶。从市值看，国产巨头市值仅为排名第一的海外巨头市值的1/10，成长空间显著。国产厂商凭借性价比和服务响应速度的优势，在“”新兴市场市占率有望提升，欧美高端市场渗透亦是全球化破局关键。

  2025年开年，内需复苏超预期，2月挖掘机内销同比增长99.4%，1-2月累计增速51.4%，远超市场预期。当前，仍未走出负增区间的地产投资并非挖掘机销量大涨的主因，而增量需求或更多由新农村建设、公路市政建设和水利工程建设等领域贡献。

  复盘历史，工程机械周期通常为8-10年，但自2021年以来的本轮下行周期因地产疲软加速触底，期间内需销量较峰值回落70%，已达上一轮下行周期幅度，或意味着底部提前探明。随着2025年设备更新周期持续，内需企稳叠加外需回暖，行业新一轮景气周期有望开启。

  设备更新、城中村改造、农田水利政策组合拳释放需求弹性，1.3万亿特别国债加码基建，重点行业设施投资规模政策目标到2027年增25%以上；城中村改造催生设备需求；地方化债缓解项目金钱上的压力。农田水利与绿色转型则驱动小挖、电动设备放量，行业增长极趋于多元化。

  当前挖掘机内销基数处于历史低位，进一步下滑空间存在限制。未来新增需求方面，基建维持较高增长，专项债、超长期特别国债发行支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，支撑基建行业设施需求。此外，农田水利、市政设施建设工程正成为新的支撑点，地产拖累也在逐渐减弱。

  市场规模来看，挖掘机海外市场空间5倍于国内，是工程机械的第二增长曲线。当前国产品牌在“”市占率39%，但欧美澳日高端市场仅3%，突破潜力巨大。

  A股工程机械板块PB约2倍，大幅低于海外行业巨头估值水平；动态PE估值位于近十年的中枢位置。从历史看，板块超额收益大多数来源于EPS增长而非估值扩张。在周期拐点、政策催化、全球化的三重催化下，随着盈利改善与海外份额提升，板块有望迎来EPS上行带来的投资机会，着重关注兼具技术壁垒与全球化布局的龙头。

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